TL;DR· 10 月 8 日，三星电子公布第三季度营业利润预告 107.4 万亿韩元，创全球科技公司单季新高；同日 KOSPI 收跌 2.62%，较历史高点回撤约 27.3%。
· 三星电子与 SK 海力士合计权重过半，外资集中减持这两只、韩元升值侵蚀外资美元回报、散户转向美股，两家公司合计约 55 万亿韩元的回购又接近执行完毕，指数正在失去最后的稳定净买方。
· 关联标的：三星电子、SK 海力士、KOSPI。
10 月 8 日，三星电子公布第三季度营业利润预告 107.4 万亿韩元，营收约 195 万亿韩元，单季利润首次突破 100 万亿韩元。同一天 KOSPI 收跌 2.62% 至 6625.93 点，较历史高点 9114.55 点回撤约 27.3%。上半年它还是全球表现最好的主要股指之一，下半年美股、日股、台股仍在创新高，它却独自下行。
KOSPI 自高点回撤远超同业
市场重新定价的不是三星的盈利能力，而是买方结构。对权重如此集中的指数来说，谁在买，比赚了多少更决定短期价格。三星电子与 SK 海力士合计占 KOSPI 权重过半，指数涨跌几乎等于存储板块 的涨跌。
指数的一半是两家存储公司2026 年上半年，AI 数据中心对 HBM（高带宽内存）的需求，把三星和 SK 海力士推成全球最拥挤的交易之一，也把 KOSPI 推上主要股指榜首。权重过半意味着这个指数没有分散可言，两家跌，韩国就跌。
两家存储公司已占 KOSPI 过半
去杠杆比上涨更快。彭博汇总的数据显示，KOSPI 成交额较 5 月末峰值下降约 70%，融资余额从 6 月高点约 38.6 万亿韩元回落至约 33 万亿韩元。盈利并没有坍塌，问题出在杠杆退潮后留下的流动性空档。
外资的卖压集中在两只权重股外资今年从韩国股市净撤出约 1310 亿美元，为亚洲主要市场最大流出。9 月单月的外资净卖出中，三星电子与 SK 海力士合计占 76.6%。外资持股比例已降至三星约 46.38%、SK 海力士约 49.59%，接近 2008 年金融危机以来的低位。
韩元同期升值，从 7 月初约 1550 韩元兑 1 美元升至 10 月上旬 1338 韩元附近。对持有韩股的外资来说，汇率升值会直接削掉换成美元后的回报，股价不动，美元收益也少一截。这轮升值的推手是出口商结汇而非外资流入，韩国 9 月半导体出口同比大幅增长、贸易顺差创纪录。业绩越好，结汇越多，外资账面回报反而越薄。
回购是唯一的稳定净买方，弹药接近打完韩国统计把公司回购记在「其他法人」项下，看买盘变化最直接。公告决定买多少，与每天真实进场的资金并不是同一回事。监管披露显示，今年前九个月 KOSPI 公司回购决定额约为去年同期的 5.45 倍，两家芯片巨头占其中九成以上，剔除这两家，其余公司的回购金额同比下降。托底从来不是全市场行为。
回购托底几乎只靠两家公司
执行层面更关键。三星 8 月启动的约 15 万亿韩元回购用于员工绩效与特别奖金，10 月上旬实质完成，股数甚至超出计划。SK 海力士约 40 万亿韩元、拟注销股份的回购，10 月上旬进度约八成，日均买盘已放缓。高盛首尔交易台估算，截至 9 月 22 日的四周里，企业回购吸收了约 270 亿美元卖压，这属于交易台口径的估算。两家公司的第一动机是资本配置与薪酬安排，不是指数维稳。
散户卖韩股买美股，机构并未一致弃韩个人投资者第三季度在 KOSPI 净卖出 5.5902 万亿韩元，其中 9 月单月净卖 14.197 万亿韩元，同期净买入美股约 76.32 亿美元。
散户三季度转向卖韩股买美股
上半年他们还净买 KOSPI 约 99.17 万亿韩元，是同期美股净买的 8 倍左右。10 月前 8 个交易日又转为净买约 3 万亿韩元。方向偏向美股，但不是单向永久离场。
海外与国内机构的分歧也在拉大。有组合经理认为存储的「轻松钱已经赚到」，已降低三星与 SK 海力士的配置。也有交易台人士提醒，回购提前结束会留下买方真空。目标价同样分裂，海外投行对 KOSPI 十二个月目标仍普遍高企，国内券商则因担忧资金流而下修。
养老金和企业能否补位，决定波动放大还是收敛回购退场后，国民年金等国内养老金和企业法人是否会加大买入，目前没有可用数据，只能作为开放变量。如果 HBM 订单与存储价格保持强劲，新的买方可能逐步出现。如果价格先转弱，失去官方买盘的价格发现会让波动放大。10 月中旬的美国通胀数据，也直接影响外资对韩元资产的风险偏好。
这轮调整集中在最拥挤的存储端。外资减的主要是这两只权重股，不等于韩国资产被整体剔除，也不等于 AI 供应链叙事终结。台积电和存储处在不同环节。
