23.7 万个用户，十个月刷出来的积分，不到 11 个月的主网运行时间，还是没抵过行业的倒闭潮。
10 月 15 日，StandX 在 X 上宣布不发行平台代币，改为一次性空投 DUSD，并逐步关停项目。从 2025 年 11 月 24 日主网上线算起，这家由Binance合约核心成员创办、被社区当作「下一个 Aster」的永续合约 DEX，活了不到 11 个月。
最赚钱的赛道
据 StandX 公告，项目自 2025 年 11 月主网上线以来服务超过 23.7 万用户，锁仓量峰值超过 2 亿美元，运营期间未发生资金安全事件。此前大部分收入已通过 SIP-2 和 SIP-3 返还用户，这次空投会用上项目剩余的全部收入，团队还会追加资金。官方承认，不发币可能让部分用户失望，但认为这是对社区正确的决定。
「被反撸」是目前社群里最主要的情绪，但其实想想，项目方这么做似乎也算合理。毕竟对比目前我们看到的大部分项目的价格走势，及时止损也不是个坏事儿。
在加密行业里，交易平台一直是赚钱能力最强的一层。所以，从 2025 年到 2026 年这一波加密货币的破产潮中，Standx 确实是比较有代表性的一家。作为行业内公认最赚钱的交易平台赛道，没有人会认为交易平台不赚钱，但他们居然会选择连币都不发就直接关停，让人意想不到。
其实想想，团队没有硬发一个币再割最后一波，在今天的行业里这已经算非常体面的退出。
关停项目大概率是因为没钱，我们看看 Standx 的收入情况。
上线头三个月的交易量
据 DeFiLlama 的月度永续成交数据（单位，亿美元），StandX 与两个对标项目从上线至今的走势是这样的。Hyperliquid 的序列包含 HIP-3 部署市场，Aster 的数字取 2025 年 9 月 17 日 V3 上线之后，此前的成交属于它的前身项目。
StandX 的第一个完整月份是 2025 年 12 月，成交 18.5 亿美元。同期 Aster 是 1774.7 亿美元，Hyperliquid 是 1693.1 亿美元，它只有这两家的 1% 左右。三个月后，2026 年 2 月，它做到 171.1 亿美元，涨到 Hyperliquid 的 8.5%，绝对量仍然只是个零头。它的峰值出现在 2026 年 6 月，249.1 亿美元，同期 Hyperliquid 是 2505.3 亿美元，约为它的十倍。
Aster 的 V3 在 2025 年 9 月 17 日上线，之后的三个完整月份是 10 月到 12 月，成交分别是 2598.9 亿、2591.5 亿和 1774.7 亿美元。同为上线首月，Aster 是 StandX 的 140 倍。Hyperliquid 到现在仍然稳定在每月 2000 亿美元上下。
所以Standx 的量没起来。再把费率叠上去，Hyperliquid 近 30 天成交 2095.3 亿美元，收了 8852 万美元费用，综合费率约 4.2 个基点。StandX 近 30 天成交 110.5 亿美元，按 2 个基点算只有 220 万美元。量是对方的十九分之一，费率约为对方的一半，收入就是四十分之一。
和Aster比的话，Aster 综合费率只有 0.9 个基点，比 StandX 还低，但它的成交量接近 StandX 的五倍，费用收入 508 万美元，仍然是 StandX 估算值的两倍多。在一个只看量级的生意里，费率高低从来不是决定性的，规模才是。
一笔发出去的手续费
StandX 累计永续成交约 1450 亿美元，近 30 天约 110 亿美元，24 小时约 1.3 亿美元。按混合 1.5 至 2.5 个基点粗估，累计毛手续费大约 2200 万至 3650 万美元。这笔钱还要先扣掉三处，SIP-2 把手续费分给持仓用户，SIP-3 把净手续费灌进 DUSD 收益池，SIP-5A 把手续费回流成做市奖励，再加上推荐与联盟返利。
所以留到团队自己手里可能就没多少了。KOL @Sea_Bitcoin 说和项目方沟通过，项目方确实也说是亏钱的。
公平地说，StandX 不是收不到钱。按 110 亿美元月成交、混合 2 个基点计算，它每月的毛手续费大约 220 万美元，年化 2600 万美元量级，和 Pacifica、Lighter 在一个数量级。但这笔钱随后被 SIP-2、SIP-3、SIP-5A 和推荐发了回去。用收入买量是这一轮永续合约 DEX 的通用打法，差别在于别人买来的是留存和未平仓合约，StandX 买来的量没沉淀下来。
月成交 110 亿美元，未平仓合约只有约 1400 万美元，锁仓量从峰值 2 亿多美元掉到约 2200 万美元。
这就是发不出币的原因。市场这几年也不看锁仓量、成交量和用户数了，只问一句，你收入多少，钱最后落在哪里。
Binance合约班底，十个月
StandX 的团队配置，是这一轮做永续合约的团队里最拿得出手的之一。
· Aaron Gong（AG），CEO，前Binance合约业务负责人，参与Binance合约从 0 到规模化，更早在芝加哥商品期货相关平台工作近十年。
· Justin Cheng，联合创始人，前Binance合约增长负责人。
· 其他核心成员来自高盛交易系统与流动性引擎团队、Amber Group 链上交易团队。
团队由Binance合约创始成员与高盛背景成员组成，完全自筹，没有接受任何外部投资。靠这套班底，它做到了约 7 亿美元日成交。
同为Binance系背景的Aster 的币价暴涨让一批错过的人把目光转向 StandX，把它当作还没发车的同类。再往远一点看，对标的是 Hyperliquid。
倒下的都是交易平台
这一年里，倒下的交易平台不止 StandX 一个。
先说 Hyperliquid 生态里的 HIP-3 部署者，他们最像 StandX。HIP-3 允许构建者质押 50 万枚 HYPE，约 4000 万美元，锁仓至少 183 天，然后自己开一家永续合约 DEX。HIP-3 历史上注册过 10 家永续合约 DEX，5 家已经停止交易，1 家从未开张。除头部之外的部署者，终身拿到的部署者收入加起来只有 74.7 万美元，而他们为此质押的 HYPE 价值约 1.67 亿美元。同一笔钱放在那里被动质押，一年能拿约 367 万美元。
最早正式关停的是 Felix，6 月 8 日宣布，6 月 19 日起关闭全部市场，累计成交约 30 亿美元，输给的是同生态的 trade.xyz。6 月 15 日，Ventuals 宣布收摊，它有 50 万枚 HYPE 的募资和约 65 亿美元成交，死于 pre-IPO 永续合约没有收敛锚，年化资费一度冲到约 8700%，把多头直接打爆。6 月底，拿到 Tether 投资的 dreamcash 结清了 CASH 永续市场，它的历史成交量有 195 亿美元。8 月底，用 USDe 做保证金的 HyENA 下架全部 25 个市场，终身部署者收入 3.34 万美元，而光是买资产槽位就花了约 88 万美元。
Hyperliquid 生态之外也一样。Polychain 领投、Coinbase Ventures 与 Jump Crypto 参投的 Satori Finance 在 6 月宣布关停，7 月 16 日下线。它累计做过 1340 亿美元永续成交，关停前的锁仓量只剩约 120 万美元，年化费用约 300 万美元。官方说收入已经养不起这门生意。Solana 上的 Flash Trade 在 8 月宣布，找不到买家就逐步结束运营。6 月 29 日，第一个 zkRollup 项目 Loopring 直接停掉了自己的 DEX。7 月 25 日，自带一层公链的永续交易平台 Dango 宣布停运，7 月 29 日停止交易，8 月 13 日关掉了自己的链。
关停潮一定还会继续，这一定不会是今年最后一个宣布离场退出的项目。但像这样能体面地退场，确实稀缺。行业里日子不好过，希望所有打算退出的项目方，都能相对体面地握手说再见。
