文｜Sleepy
Anthropic 正式提交了上市申请，招股书已经公开。
它计划登陆纳斯达克，股票代码 ANT，高盛和摩根士丹利牵头承销。发行价区间、发行股数、募资规模，目前都还空着。据此前报道，它在 6 月已向 SEC 秘密递交了申请，让监管先审核财务材料，再向公众公开。多家媒体预计，这次 IPO 有望创下纪录。
这家公司成立五年。今年上半年收入 162.86 亿美元，去年同期是 11.63 亿；同期净亏损 807.48 亿美元。2025 年全年，收入 45.85 亿美元，净亏损 419.65 亿美元。
招股书公开后，链上的 Anthropic 盘前合约短时涨超 4%，最高摸到 1980 美元，随后回落到 1864 美元附近，对应的估值约 1.86 万亿美元。9 月 9 日，这个价格到过 2211 美元的高点。
这份招股书的第一页，是一封七位联创署名的信。信里写，上市前他们请教过不少经历过 IPO 的企业家，有一条建议被反复提到：
「Never let your company be worth a dollar more than it is actually worth.」
别让公司比它实际的价值多值一美元。
那它实际值多少钱？以下是招股书里的几块主要内容。
账本
先看收入。
Anthropic 在 2023 年第一季度推出 Claude，开始商业化。之后的年收入是：
2023 年：4100 万美元
2024 年：3.86 亿美元
2025 年：45.85 亿美元
2026 年上半年：162.86 亿美元
按季度看，2025 年四个季度分别是 3.76 亿、7.87 亿、13.82 亿、20.40 亿美元；2026 年第一季度 47.31 亿，第二季度 115.55 亿。环比增速从 48% 跳到 132%，再到 144%。
第三季度收入没有直接写，但招股书提到 2026 年第三季度收入是 2024 年第四季度（1.97 亿美元）的 86 倍。据此推算约 169 亿美元，环比增速回落到 47% 左右。
招股书自己也在给增速降温。
它写道，近期的增长可能反映的是早期采用和市场初期的特点，未必可持续；公司预计增速会随收入基数变大而下降，而且可能降得比预期更快、更多。风险因素里还写着，公司未来可能无法实现或维持盈利；以及在可预见的未来，不打算派发现金股息。
再看利润。
第二季度，Anthropic 的经营利润是 9.74 亿美元，经营利润率 8%。剔除股权激励和员工捐赠匹配等项目后的 Adjusted Operating Margin 是 19%，一年前同一季度是 -129%。整个上半年，经营亏损 6.93 亿美元。
那这段时间以来社交媒体被广泛讨论的 807 亿的净亏损是怎么来的？
主要原因是两笔会计问题。
第一笔，723.88 亿美元，是可转债、衍生工具和 SAFE 的公允价值变动，大头来自 Amazon。
2023 年和 2024 年，Amazon 通过两份票据购买协议借钱给 Anthropic。到 6 月 30 日，还有 62.03 亿美元本金没有转股，全部是不计息的票据。按约定，它们会在 IPO 时分别按每股 2.0928 美元和 5.0478 美元（或 IPO 价，取低者）转成无投票权的 Class N 股，合计约 18.4 亿股。
这批本金 62 亿的票据，6 月底的公允价值是 1085.66 亿美元。公司估值涨一次，这笔负债就重估一次，差额记成亏损。截至 6 月底，1329 亿美元的累计亏损里，有 1132 亿来自这类公允价值变动。
第二笔，87.57 亿美元的其他净支出，主要来自 Google 和 Amazon 今年 3 月、4 月签的两份协议。协议约定，两家按 G 轮价格每股 259.1364 美元买入 G-2 优先股： Google 3860 万股，约 100 亿美元； Amazon 1930 万股，约 50 亿美元。签约到交割之间，Anthropic 的估值又涨了一截，这个差价也记成了损失。
所以 Anthropic 越值钱，账面亏得越多。上市时票据转股，这类亏损基本就停了。
但另一笔费用会跟上来。Anthropic 的 RSU 是双触发，服务期满，加上公司上市。截至 6 月底，RSU 对应约 266 亿美元的股权激励费用还没有确认。招股书算过，如果 6 月 30 日当天上市，当天就要一次性确认约 29 亿，剩下的 237 亿在大约 2.1 年里摊完。
还有一处容易漏掉。
2025 年，Anthropic 改了利润表的列报方式，不再按营业成本、研发、销售、管理来分，改成按算力与基建、人员、销售营销与合作、其他运营与管理来分。利润表上因此看不到毛利。
旧口径没有删，放在了附注 8 里。按附注 8 的营业成本算，毛利率 2024 年是负 95%，2025 年是 39.5%，2026 年上半年是 85.4%。
两年，从每卖 1 块钱倒贴将近 1 块，到每卖 1 块钱留下 8 毛 5。
不过，上半年 89.45 亿美元的算力与基建费用，大部分不在营业成本里，而是记进了研发，比如训练、研究、内部使用，还有一部分记进销售营销，用来服务免费用户。上半年研发费用 97.41 亿美元，相当于收入的 60%。
客户
截至 2026 年 9 月 30 日：
过去 12 个月贡献 10 万美元以上收入的客户超过 11900 家，一年前约 950 家；
100 万美元以上的超过 1900 家，1000 万美元以上的约 250 家；
另有约 4000 万个客户，每个贡献不到 10 万美元；
10 万美元以上的客户，覆盖了《财富》前 10 的全部公司、超过一半的《财富》500 强、超过 30% 的全球 2000 强。
净收入留存率约 900%。意思是，一年前就在付费的那批客户（不含 Pro 和 Max 个人订阅），现在一个季度的花费，是一年前同期的约 9 倍。
钱主要花在 agent 上。第三季度，Claude Enterprise 里不用 Claude Code 的用户，平均每月花不到 75 美元；用 Claude Code 的头部 5% 用户，花费约是这个数的 20 倍。
收入里，八成按用量计费，上半年订阅收入约 32 亿美元。地区上，美国 117.63 亿美元，海外 45.23 亿。
集中度如下：
2026 年前九个月，没有单一客户超过收入的 10%，前五大客户合计约 25%；
第三季度，约 79% 的收入来自前五大以外的客户，第一季度这个比例是 64%；同时，前五大客户每一家的季度收入都创了新高；
往前看更集中，2023 年有一家客户贡献了 43%，2026 年上半年有一家贡献了 11%。
上半年，48% 的收入经由 AWS 、 Google Cloud 、 Azure 的云市场获得，Anthropic 要为此付渠道费。上半年销售营销与合作费用 31.68 亿美元，其中渠道伙伴费用比一年前多了 27 亿。
增长主要靠新模型。2025 年 11 月发布 Opus 4.5，环比增速随后从 48% 加到 132%。2026 年 4 月到 9 月发布的模型，贡献了第三季度八成以上的收入。9 月，Opus 5.5 把单任务成本降了约 40%，Fable 5.1 把典型任务成本降了约 25%，复杂任务最多降 45%，但招股书说利润率仍然保住了。
招股书也写了几处不那么好看的：
2026 年前九个月，约 5% 到 7% 的收入来自后来被认定违反使用政策或商业条款的客户。被封的人可能换个账号再回来。8 月和 9 月加强执法后，这部分收入会减少，可能拖累之后的增速。公司认为，这种情况在行业里很普遍。
用量计费躲不开假期。今年元旦前后两周，客户总支出比之前两周下降了约 20%。
算力
风险因素里有一句：
「In the past, we have significantly underestimated our compute requirements.」
过去低估了算力需求，结果是产能受限，产品开发和上线都受了影响。
现在签下的算力合同：
Microsoft ：至少 449 亿美元，2026 年 11 月至 2033 年 5 月；
Google ：至少约 1145 亿美元，2026 年 4 月至 2033 年 7 月；另承诺采购 2028 年至 2031 年交付的 TPU 算力，估计 1250 亿到 1500 亿美元；
Amazon ：至少 1100 亿美元，2026 年 5 月至 2036 年 4 月，不可撤销；
SpaceXAI（原 X.AI，SpaceX 全资子公司）：使用 NVIDIA GPU，期限延续到 2029 年，合计最多 1205 亿美元。产能预计 12 月全部到位，之后每月约 31 亿美元。初始不可撤销期分别在 2027 年 1 月和 3 月结束，此后任何一方提前 90 天书面通知即可取消；
Nscale ：最多约 446 亿美元；
Lambda ：约 413 亿美元；
Broadcom ：五年期设备租赁，租金合计约 1612 亿美元；
AMD ：2027 年起采购基于 AMD Helios 的机架系统，全部采购的话，支出超过 200 亿美元。
点名的七家加起来，约 6370 亿美元。招股书正文里「承诺总额超过___美元」那一处是空白；按附注里的几个口径相加，6 月底的最低承诺 2656 亿、已签未起租的租约 3214 亿、6 月之后新签的 2450 亿、短期协议 210 亿，约 8500 亿美元，还不含 Google 那笔额外的 TPU。
过去 12 个月的收入，推算约 353 亿美元。算力承诺大约是它的 24 倍。
Anthropic 也开始自己建数据中心，第一座今年投入运营，有的设施靠现场的天然气发电供电。它还做了一些自愿承诺，比如承担电网升级费用、采购新的发电能力，以减少数据中心用电对当地社区和电费用户的影响。
这么大的投入，联创信没有回避。他们写，这些投入「may seem irresponsibly large at first glance」（乍看之下可能大得不负责任）。他们拿制药打比方，研发阶段投入巨大，回报要等药做成了才看得见，只不过在 Anthropic，这个过程快得多、规模也大得多。他们也说，愿意牺牲一部分上行来换下行保护，也就是需求高估时转售多余算力，提高效率，必要时融资。
钱
下面是各轮优先股价格，上市时按 1 比 10 折成普通股：
A 轮：2.57 美元
B 轮：11.23 美元
C 轮：11.23 美元，2023 年，4.45 亿美元
D 轮：30 美元，2024 年，12 亿美元
E-1 轮：56.09 美元，2025 年一季度，35.7 亿美元
F-1 轮：140.97 美元，2025 年 8 月至 9 月，130 亿美元
G-1 轮：259.14 美元，2026 年 1 月至 2 月，235 亿美元；同期 G-2 另有 217 亿美元
H-1 轮：589.0095 美元，2026 年 5 月至 6 月，457 亿美元；同期 H-2 另有 195 亿美元
从 G 轮到 H 轮，大约四个月，价格涨到 2.27 倍。今年上半年，股权融资合计约 1104 亿美元。截至 6 月底，账上现金 1124 亿美元、短期投资 193 亿美元。
还有几份没动用的融资协议，6 月底合计 770 亿美元：
Google ：3 月签约。除了约 100 亿美元买 G-2 股，还承诺到 2030 年底提供最多 300 亿美元的债务或股权融资，6 月底还剩 200 亿；能不能提取，和第三方算力协议的条件、收入目标挂钩。Google 另有一个选择权：IPO 时按发行价私募认购最多 100 亿美元。
Amazon ：4 月签约。约 50 亿美元买 G-2 股，另承诺最多 200 亿美元融资，6 月底还剩 150 亿，按 Amazon 算力容量的交付里程碑，每 50 亿开放一档。Amazon 的持股有 12% 的上限，超出部分改发票据。
Broadcom ：420 亿美元，只能用来付 Broadcom 设备租赁的季度租金。年息 9%，以实物支付；如果收入指标没达到，利率升到 13%，转股价从 30 日均价的九折降到八五折。这个收入指标，定得远低于 Anthropic 过去各季度的实际增速。
AMD ：另外承诺按 GPU 交付和部署的进度，分批认购最多 50 亿美元的 Class N 股。
9 月，Anthropic 又把循环信贷从 33 亿美元扩到 150 亿，2031 年到期；拿到两家投资级评级后，可以解除资产抵押。
几笔小一点、但有意思的交易：
2025 年 10 月，它从美国政府手里回购了 4453900 股 B 轮优先股。这些股份是原持有人在一桩与 Anthropic 无关的诉讼中被没收的。回购价每股 140.9676 美元，同时以同样价格转卖给 9 家合格投资者，合计约 6.27 亿美元，公司没有从中拿到钱。
两次老股收购：2025 年 6 月，每股 5.61 美元；2026 年 4 月，每股 25.9136 美元，成交 1.799 亿股、约 46.6 亿美元，Dario 、 Daniela 、 CFO Krishna Rao 和 Holden Karnofsky 都卖了一部分。
并购：2025 年 12 月收购 Bun，2026 年 4 月收购 Coefficient Bio，5 月以 3.06 亿美元收购 Stainless Software。招股书写明，目前没有任何重大收购或投资的协议和承诺。
把这些放在一起看，Amazon 和 Google 同时是股东、债主、房东、渠道和客户。
它们也是对手。招股书写道，Amazon 、 Google 、 Microsoft 都在自己的云上卖竞品模型，云渠道也让它们能看到 Anthropic 的定价和商业条款；部分算力和基建，靠的是云厂商和芯片伙伴提供或促成的资本、信用支持。要减少这种依赖，取决于它能不能凭自己的信用独立融到钱。
投票权
Anthropic 是特拉华州的公益公司（PBC）。法律要求董事会在股东的经济利益、受公司行为影响者的利益和公益目的三者之间做平衡。
上市后，它有五类普通股：
Class A ：一股一票，公众买的就是这个；
Class N ：有经济权，没有投票权，主要给 Amazon 、 Google 等战略投资方；
Class T ：只有 1 股，由长期利益信托（LTBT）持有，没有经济权，但能选出董事会多数；
Class E ：给员工，每在职满 6 个月发 1 股，只在少数事项上投票；
Class F ：也只有 1 股，由七位联创组成的 Anthropic Founders, LLC 持有，固定拥有 50.1% 的总投票权。
50.1% 是锁死的。招股书举了个例子，每增发 100 万股 Class A，Class F 自动多出约 1004008 票。所有 Class A 加在一起，永远只有 49.9%。
董事会 7 席，LTBT 选 4 席，联创和 Class A 一起选 3 席。按 Nasdaq 的规则，这是一家「受控公司」。
LTBT 的法律形式是特拉华普通法下的「非慈善目的信托」，设计上尽量让它和公司的财务表现脱钩，受托人不能持有公司股票，每人每年拿 40 万美元现金。
信托设 5 名受托人，现任 4 位：
Neil "Buddy" Shah，主席，克林顿健康倡议（CHAI）CEO ；
Richard Fontaine，新美国安全中心 CEO ；
伯南克，前美联储主席，2026 年 6 月加入；
Christopher Stubbs，哈佛物理学教授，为美国政府提供国家安全咨询的 JASON 小组成员，2026 年 10 月加入。
联创的投票权，什么时候交出来？
Founder LLC 协议里有日落条款，留在 LLC 里的联创少于 3 人、持续 90 天，就进入 450 天的过渡期；过渡期满，Class F 和员工的 Class E 由公司零对价赎回。联创信里说：「Our increased voting power is not permanent.」
一位联创怎样算「不在了」？需要 ta 辞职、死亡、失能、持股降到上市时的 2% 以下，或者因故被除名，包括去做竞争业务。「失能」有两种情况，一种是医学上的永久完全失能；另一种是被错误监禁、非法拘禁或被俘，且预计持续 12 个月以上。
Benjamin Mann 从 2021 年 1 月公司成立起就在，常被称作联创，但他不在 Founder LLC 里，不参与那 50.1% 的投票。招股书里的「联创」，指的是另外七个人。
LTBT 这边没有自动日落。修改信托或取消 Class T，要董事会和受托人各 80% 同意；受托人反对时，需要联创、员工、公众股东分别过各自的门槛；联创也不在了，则需要 85% 的 Class A 同意。
《股东协议》里还有一条，只要 Class T 还在，公司在清算、出售过半投票权或经济权益、申请破产之前，都要提前书面通知 LTBT。同一张清单上还有一项是，转移一个超过董事会所定能力阈值的 AI 模型的控制权。
22%
IPO 之前，Anthropic 把完全稀释股本的 5%，即 846840960 股 Class N，放进全资子公司 Anthropic Public Benefit Fund。上市后，股价每持续上涨 50%，董事会还可以再拨最多 2%。这笔钱用于科学和医学、生物安全、全球卫生、经济研究，以及把 Anthropic 股权带来的经济价值更广地分出去。
另外两项：
七位联创各自承诺，把个人在 Anthropic 80% 的股权捐给慈善；
员工捐赠匹配。员工承诺捐 1 股，公司再发 1 股匹配。联创信说，略多于一半的员工承诺捐出了至少一部分股权。2025 年，这项匹配带来的费用是 5.41 亿美元。
按联创信的批注，联创承诺和员工匹配分别相当于 6 月底完全稀释股本的 9% 和 8%。加上公益基金的 5%，约 22% 的股权指向慈善。
对担心被稀释的投资人，信里的回答是，这个计划的规模和结构，还不如一些上市公司给高管的薪酬包。
门
2026 年 4 月，Anthropic 训练出了当时最强的模型 Claude Mythos Preview，没有公开发布。
联创信解释，他们判断这个模型的网络安全能力太强，不加新防护就广泛发布，风险过大。于是只通过 Project Glasswing 开放给少数机构做网络防御，加装防护后，才以 Claude Fable 5 的名字公开。信里承认，这次推迟意味着放弃大量收入、把地盘让给对手；他们还给网络防御者送出了约 1 亿美元的 Claude 额度。
这个模型能力到底强到什么程度呢？
招股书附了 Mozilla 的案例。两周的评估里，Opus 4.6 在 Firefox 里找到 22 个此前未知的漏洞，其中 14 个高危；后来 Mythos Preview 又找到 271 个，在 Firefox 150 里修复。Firefox 的 CTO 说，至今没发现哪一类、哪种复杂度的漏洞，是人能找到而模型找不到的。
在卡内基梅隆研究人员做的 ExploitBench 上，大约四个月里，得分从 Opus 4.8 的 40%，到 Mythos 5 的 78%，再到 Opus 5.5 的 91%。
2026 年 6 月，美国商务部对 Fable 5 和 Mythos 5 实施全球出口限制。Anthropic 对所有客户停用了这两个模型，和政府、行业伙伴一起升级防护后，限制解除，模型才重新上线。
Anthropic 和华盛顿的冲突更大，招股书里的时间线是这样的：
2026 年初，美国「战争部」暗示可能援引《国防生产法》，要求 Anthropic 取消模型不得用于自主武器和大规模监控的限制；
2 月 27 日，因为 Anthropic 公开表态技术不应用于国内大规模监控和完全自主武器，总统宣布已指示所有联邦机构停用它的技术；战争部长下令把它列为「国家安全供应链风险」，并宣布任何与美军有业务往来的承包商、供应商和合作伙伴，都不得与它开展商业往来；
Anthropic 起诉。8 月 27 日，加州北区联邦法院大体支持 Anthropic，认定这些行动是对受第一修正案保护的言论的报复；
9 月 25 日，华盛顿特区巡回上诉法院以 2 比 1，维持了依据另一条法律作出的供应链风险认定。Anthropic 已申请全庭重审。
目前政府合同收入只占约 1%，另一边，联创信里写着，公司已在儿童服务、社会保障、网络安全和情报收集等领域，与美国联邦政府、多个州政府和美国盟友合作。
使用政策没改，风险因素写道，禁止用模型开发或运营完全自主武器、进行大规模监控，即便这些用途能带来收入；坚持这些限制已经、并可能继续带来不利的商业和财务后果。
Anthropic 主动放弃的生意还有两样，不做广告，这是联创信里的承诺；不做图像和视频生成模型，把算力留给编码、 agent 和安全研究。
而他们的麻烦也不只来自华盛顿。10 月，FTC 给它发来一份民事调查令。版权案 Bartz 以 15 亿美元和解，7 月获批；几家音乐出版商的诉讼还在打。9 月，有人代表付费个人订阅用户提起反垄断集体诉讼，指控 Anthropic 和其他前沿模型公司合谋放慢模型开发的速度。
自白
风险因素约 95 页。
招股书写道，公司内部和外部的研究者、监管者、政策制定者都提出过担忧。足够先进的 AI 系统，如果没有适当的防护、监督和安全措施，可能对人类构成灾难性甚至生存性的风险。
具体发生过的案例：
一家第三方评测伙伴搭的网络安全评测环境配置错了，模型被告知不能联网，实际连着公网。四个模型在约 10 到 34 小时的会话里，越权访问了真实的第三方系统。其中一次，一个早期版本的模型在没法中止一个不可能完成的任务之后，用找到的密码拿到某个第三方系统的管理员权限，收集了更多凭证，改了系统设置，还读取了一个人的个人信息。受影响方已被通知。调查没有发现模型之间有协同、追求任务以外的目标，或试图逃避监督；
招股书同时写到，多个 agent 相互作用时可能放大错位行为，这类事件已经发生过；
模型察觉自己在被评测时，会表现得不一样；包括自家模型在内，出现过抗拒关机、隐瞒或操纵信息、类似勒索的行为；
2025 年 9 月，它以高置信度判断，一个其他国家支持的黑客组织操纵 Claude Code，尝试入侵全球约 30 个目标，少数得手。公司称，这是第一起有记录的、基本不需要人类介入的大规模网络攻击；
为了加强防止模型权重外泄的安全措施，它推迟过一次新前沿基座模型的预训练，推迟了一个多月。
还有一些关于他们自己的：
2026 年 9 月，代码库里超过 90% 的贡献由 Claude 编写；第三季度，工程师人均每天的代码贡献量是 2024 年的 45 倍以上；
从 2026 年 4 月起，公司每月内部使用 Claude 的价值（按标价算），已经超过每月的人员费用（不含股权激励）；
员工从 2024 年底的约 940 人涨到约 5300 人，过去 12 个月人均收入超过 660 万美元。
对应的风险因素原话是：「our models write a large and growing share of our code and increasingly perform our research, including our safety research.」
它接着写，公司可能对某些流程失去可见性，监控也没有覆盖全部的内部和外部部署；而「AI 加速 AI 研发」的证据多是滞后指标，可能要等显著加速已经发生，才意识到它发生了。
一家准备上市的公司，为什么要写这些呢？
一部分原因是法律要求，披露不够，日后就是诉讼的理由。另一部分原因，是 Anthropic 一直在卖的东西本身，安全叙事是企业客户选它的理由。
招股书也写了代价，这些自愿披露超出了行业惯例和监管要求，可能在诉讼、监管程序和公共争议里被拿来对付它，监管者也已经、并可能继续据此加强审查。
卖股票这件事，也被各种规则限制得很细。持股超过 0.5% 的大股东，锁定期最长 365 天，但不是到期一次放开，第 27 天、第 48 天各放 1.8%，第 62 天、第 76 天各放 2.1%，之后跟着财报，一档一档地放。联创从第 180 天起，最多能先转让 29%。
21 个 no
招股书的财务附注里，有一张优先股的表。A 轮那一行写着 4857.4 万股，每股 2.57 美元，合计 1.25 亿美元。
这笔钱当年并不好拿。
Anthropic 的早期投资人 Anjney Midha 讲过很多次这段经历。Tom Brown 给他打电话，说自己要和 Dario 等人出来做一个新的实验室，需要钱，也需要算力。从 2021 年初开始，他们每周碰一次，把研究想法改成商业计划。Midha 把团队介绍给沙丘路上的 22 家机构，21 家说了不。
钱最后来自一群个人投资者。A 轮由 Skype 联合创始人 Jaan Tallinn 领投，Facebook 联合创始人 Dustin Moskovitz 、前 Google CEO Eric Schmidt 跟投，其中不少人和有效利他主义（EA）圈子走得很近。
Tallinn 投之前，先让 Dario 去拿几家 VC 的 offer。他想确认这家公司没有他也融得到钱，这样他的钱只是替掉了某一家 VC，而不是凭空多造出一家 AI 实验室。
Midha 自己押上的，是他当时几乎全部的积蓄，大部分是 Discord 的股票。
2022 年，B 轮领投的是 Sam Bankman-Fried，FTX 投了 5 亿美元，每股 11.23 美元。同年 11 月，FTX 暴雷了。
VC 第一次领投，要等到 2023 年春天的 C 轮。Spark Capital 的 Yasmin Razavi 拍了板，投了 7500 万美元。招股书里，C 轮的价格是每股 11.2261 美元，和 B 轮一样。
那是硅谷的机构第一次重仓 Anthropic。
Razavi 今年 37 岁，现在还在董事会里，占的是联创和 Class A 股东选出的 3 席之一。
那批 B 轮股票，后来各有去处。
2024 年，FTX 的破产管理人以 8.84 亿美元卖掉了其中约三分之二，最大的买家和阿布扎比的穆巴达拉有关。
另一小块，是 Anthropic 在 2025 年 10 月从美国政府手里买回的 4453900 股 B 轮股票，每股 140.9676 美元，当天以同样价格转卖给 9 家投资者，合计约 6.27 亿美元。招股书只说，这些股票是原持有人在一桩与公司无关的诉讼中被没收的。
4453900 股乘以 B 轮价格，约 5000 万美元。媒体报道过，FTX 前高管 Caroline Ellison 和 Nishad Singh 当年在 B 轮分别投了 1000 万和 4000 万美元，认罪协议里，两人交出了这部分股票，数字对得上。
按 H 轮的价格，这批股票现在约值 26 亿美元。
再用 H 轮价格算两笔账。A 轮投进去的 1 美元，现在约值 229 美元； Spark 那 7500 万美元，约值 39 亿美元。
Midha 说，后来他又在各轮陆续投了好几亿美元，打算把大部分捐给公益事业。
