TL;DR· 彭博汇编数据显示，2026年年初至今香港IPO募资约519亿美元，超过2020年的516亿美元，按该口径为有记录以来第二高。
· 募资高度集中于少数AI硬件公司的A+H大单，约四分之一发行未完成，今年最大单中际旭创H股较发行价跌约44%。
· 关联标的：港交所、阿里巴巴、中际旭创。
2026年年初至今，香港首次公开募股募资约519亿美元，超过2020年的516亿美元。按彭博汇编口径，这是有记录以来第二高年份，距2010年的578亿美元纪录还差约59亿美元。
港股IPO募资已成历史第二
同一周，阿里巴巴公告称，芯片子公司平头哥已就分拆独立上市提交建议，联交所确认公司可进行分拆。两件事放在一起，容易被读成「香港IPO全面回来了」。
今年最大的一单却给出相反的信号。7月挂牌的中际旭创，H股发行价980港元，到11月9日收报545港元，较发行价跌约44%。
这笔钱由少数十亿美元级大单堆出今年港股募资的主力，来自已经上市的公司再到港股发行H股，也就是「A+H」，纯港股新股并不占主导。同一块业务多开一个国际资金入口，既能拿到美元，也方便外资配置。
前三季募资近七成来自A+H
撑起总额的是少数超大单。中际旭创7月基础募资约534亿港元，行使超额配售权后约78亿美元。立讯精密6月约32亿美元。彭博统计，今年至少10宗募资超过10亿美元，2010年只有7宗。
超额配售权和基石在这里很关键。前者是「多卖一点」的选择权，后者是上市前就锁定认购的大机构。中际旭创近半股份由淡马锡、高瓴、贝莱德等基石拿走，「抢筹」的成分被机制设计稀释了不少。
毕马威中国资本市场主管合伙人刘国华在10月三季度回顾中给出更乐观的口径：首三季116家、超3880亿港元，已破历史同期。若管道顺利转化，全年有望接近5000亿港元。这是条件预测，尚未兑现。
创高与撤回、破发可以同时成立募资额看的是发行规模，不是上市后的股价。大单在账面上完成了，二级市场却未必买账。
中际旭创定价980港元，较招股上限1010港元折让约3%，当时被读成「定价端现折让」。但上市首日即收跌约2%，此后一路走低至545港元。基石至今浮亏，这比3%的折让更能说明定价权往哪边移。
中际旭创H股较发行价大跌
更大的信号来自发行成功率。彭博交易库显示，今年约四分之一港股上市交易未完成，为2008年以来最高，至少78家推迟、撤回或申请失效。这组统计混合了三种口径，不宜简单等同于「发行失败率」。
今年未完成上市家数远超常态
另一个淡的信号是发行窗口。8至10月仅17家首发，是2025年2至4月以来最淡的三个月。东山精密作为今年第10宗十亿美元级交易，最终募资不到原目标一半。
这组数据和519亿美元并不矛盾。总量由少数已完成的大单撑起，增量资金则在挑有现金流、有海外订单的标的。定价权已从「能不能发出去」，转向「发出去之后跌多少」。
平头哥更像2027年的管道平头哥在9月11日已保密递交A1。阿里11月10日公告，公司按上市规则第15项应用指引，就分拆独立上市提交建议，联交所确认公司可进行分拆。保密A1的含义是，子公司可以先秘密交表，此时规模和定价都还没定。
公告同时划了三条边界：发售规模、架构、阿里持股下降幅度均未落实，完成后平头哥仍为子公司，交易重要性低于须披露门槛，不保证会否或何时落实。
市场传闻走得更远。路透旗下IFR在公告前一天引知情人士称，平头哥拟2027年上市，募资20至30亿美元。摩根大通10月研报给出250至620亿美元的独立估值区间。两者都不是招股书口径，且常被混写成「平头哥明年至少20亿美元的大单」。
关键在于，平头哥不在今年519亿美元里。官方把它放在「不重大、仍控股、规模未定」的框内，更像2027年的管道，而非对今年数字的即时加码。
订单能见度与H股价格正在背离上半年到7月是加速扩散，十亿美元级AI硬件A+H接连落地，把美元募资额推过2020年。8月之后转入退潮验证：大单变少、撤回升高、定价下移、已上市龙头补跌。
更具体的验证落在三个变量上。中际旭创管理层称，2027年绝大部分需求已转化为确定性订单、覆盖全年，但这是单方陈述，H股价格与订单能见度正在背离。
平头哥招股书能否把自研AI芯片的外部收入坐实，决定市场给它是「下一个英伟达」还是「并表子公司的局部变现」。四季度仅剩的发行窗口，会告诉市场基石还愿不愿意为大单兜底。
募资额的历史排名是已经发生的事，发行质量的走向才是还没被定价的部分。
